Robuste Schweizer Wirtschaft – Risiken bleiben

Die Schweizer Wirtschaft zeigt sich erfreulich anpassungsfähig und robust. Dennoch sei es nicht angebracht, in Euphorie auszubrechen. Der „Frankenschock“ könne entgegen mancher gegenteiliger Auffassung noch nicht als überwunden angesehen werden. Das meint Dr. Thomas Stucki von der St. Galler Kantonalbank. Der CIO des Bankhauses befasst sich in einem Beitrag intensiver mit der Wirtschaftslage in der Schweiz und der Politik der SNB. Wir geben hier seinen Standpunkt wieder. 

„Die Schweizer Wirtschaft ist im zweiten Quartal um 0.6% gewachsen. Dies ist deutlich mehr als die 0.3% der Eurozone und der US-Wirtschaft. Auch der europäische Musterknabe Deutschland hat mit einem Zuwachs von 0.4% das Nachsehen. Auf Jahresbasis beträgt das Wachstum in der Schweiz 2.0%, was über dem Durchschnitt der letzten dreissig Jahre von 1.75% liegt.

Franken-Aufwertung eine latente Bedrohung

Allerdings waren die privaten Investitionen im zweiten Quartal rückläufig und sind auch auf Jahresbasis ein Bremser. Die Firmen tätigen viele Investitionen lieber im Ausland und die Verlagerung von Produktionsstätten in den Euroraum oder noch weiter weg setzt sich unvermindert fort.

Für viele Firmen, die in den Euroraum exportieren oder sich in Konkurrenz zu Firmen aus dem Euroraum auf dem Weltmarkt behaupten müssen, sind die Margen sehr eng. Eine Aufwertung des Frankens ist für sie eine stetige Bedrohung. Umso wichtiger ist, dass es der Nationalbank gelingt, den Franken zum Euro seit mehr als einem Jahr stabil zu halten.

Franken als „save haven“

Dabei gab es genügend Gelegenheiten, den Franken als „save haven“ zu suchen und aufwerten zu lassen. Der drohende Zahlungsausfall Griechenlands, die Ängste um das Wachstum in China, der Zerfall der Rohstoffpreise um 50% und zuletzt der Brexit führten an den Finanzmärkten zu Kurseinbrüchen, ohne dass der Franken deutlich stärker wurde. Dass dies nur mit Hilfe von tatkräftigen Interventionen durch die SNB gelang, zeigt der Anstieg der Devisenreserven um 100 Milliarden Franken seit dem letzten Sommer. Davon ist knapp die Hälfte auf Bewertungsgewinne zurückzuführen, der Rest auf zusätzliche Verkäufe von Franken.

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SNB hat Flexibilität zurückgewonnen

Es ist für die Nationalbank ein Vorteil, dass sie nicht mehr einen fixen Mindestkurs zum Euro verteidigen muss, den jeder kennt. Sie ist dadurch flexibler. Wenn der Druck auf den Franken zu gross wird, kann sie ihre Interventionen stoppen und eine Aufwertung von einem Rappen oder etwas mehr zulassen. Hat sich der Markt beruhigt, ist sie problemlos in der Lage, mit einem vernünftigen Aufwand das gewünschte Niveau im Kurs wieder herzustellen. Dies macht sie für den Markt unberechenbarer. Es ist gefährlich, gegen die SNB zu spekulieren.

Die SNB ist mit ihren Bemühungen für einen stabilen Franken so erfolgreich, dass man sich schon fast daran gewöhnt hat, dass ein Euro 1.08 oder 1.09 Franken kostet. Ich gehe davon aus, dass dieses Kursband in den nächsten Monaten Bestand haben wird. Die Erfahrung mit dem Mindestkurs von 1.20 zeigt jedoch, dass man nicht zu sorglos werden darf und auch andere Eventualitäten in seine Planung einbeziehen muss.“

 

Artikel von: St. Galler Kantonalbank AG
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