Trader an den Finanzmärkten: Wie kurzfristiger Handel die Kurse beeinflusst
von belmedia Redaktion ➔ business24.ch Allgemein businessaktuell.ch Digitalisierung Finanzen Handel nachrichtenticker.ch Technologie Wirtschaft
Kurzfristige Trader beeinflussen Kurse, indem sie Kauf- und Verkaufsaufträge platzieren, vorhandene Angebote annehmen und Positionen rasch wieder schliessen. Ihre Wirkung hängt davon ab, wie viel Liquidität verfügbar ist und ob ihre Geschäfte einen bestehenden Trend verstärken oder ihm entgegenwirken. Schneller Handel kann die Preisbildung verbessern, unter angespannten Bedingungen aber auch heftige Ausschläge begünstigen.
Hinter dem Begriff Trader stehen unterschiedliche Marktteilnehmer: private Daytrader, professionelle Händler, spezialisierte Handelsfirmen und Banken. Manche halten Positionen wenige Sekunden, andere mehrere Stunden oder Tage. Für ihren Kurseinfluss ist jedoch nicht allein die Haltedauer entscheidend, sondern vor allem das Zusammenspiel von Auftragsgrösse, Handelsstrategie und Marktumfeld.
Kurse entstehen aus konkreten Handelsaufträgen
Im fortlaufenden Handel eines zentralen Auftragsbuchs treffen Kauf- und Verkaufsaufträge aufeinander. Kaufinteressenten nennen ihre Zahlungsbereitschaft, Verkäufer den verlangten Preis. Die beste Kauforder bildet den Geldkurs, die günstigste Verkaufsorder den Briefkurs. Zwischen beiden liegt die Geld-Brief-Spanne, auch Spread genannt.
Ein Geschäft entsteht, sobald passende Aufträge zusammengeführt werden können. Ein sofort ausführbarer Kauf greift beispielsweise auf vorhandene Verkaufsangebote zu. Reicht die angebotene Stückzahl zum günstigsten Preis nicht aus, können weitere Ausführungen zu höheren Preisen folgen. Der zuletzt bezahlte Kurs steigt dann, obwohl sich die wirtschaftliche Lage des Unternehmens nicht verändert haben muss.
Die verbreitete Aussage, Kurse stiegen wegen „mehr Käufern als Verkäufern“, ist deshalb ungenau. Zu jedem ausgeführten Geschäft gehören beide Seiten. Entscheidend ist, welche Seite dringlicher handelt und bereit ist, die Preisvorstellungen der Gegenseite anzunehmen. Auch die Änderung oder Rücknahme bestehender Aufträge kann die besten verfügbaren Preise verschieben.
Ein vereinfachtes Beispiel zeigt den Preiseffekt
Angenommen, im Auftragsbuch einer erfundenen Aktie stehen 100 Stück zu 50 Franken und weitere 200 Stück zu 50.10 Franken zum Verkauf. Ein unlimitierter Kaufauftrag über 250 Aktien würde bei unverändertem Auftragsbuch zunächst 100 Stück zu 50 Franken und anschliessend 150 Stück zu 50.10 Franken erwerben. Der letzte Ausführungskurs läge damit bei 50.10 Franken.
Das Beispiel zeigt den unmittelbaren Preiseffekt einer Order. Stehen dagegen bereits mehrere Tausend Aktien zu 50 Franken bereit, kann derselbe Auftrag vollständig auf dieser Preisstufe ausgeführt werden. Die Grösse des Geschäfts allein sagt somit wenig aus; sie muss zur verfügbaren Stückzahl auf der Gegenseite ins Verhältnis gesetzt werden.
In einem echten Markt verändert sich das Auftragsbuch laufend. Neue Angebote treffen ein, bestehende verschwinden und andere Händler reagieren auf die Ausführungen. Der beobachtete Kursverlauf entsteht daher aus vielen miteinander verbundenen Entscheidungen und lässt sich selten auf einen einzigen Trader zurückführen.
Trader können Liquidität anbieten oder beanspruchen
Ein Händler stellt Liquidität bereit, wenn er einen zunächst nicht sofort ausführbaren limitierten Auftrag ins Auftragsbuch legt. Andere Marktteilnehmer können später zu diesem Preis mit ihm handeln. Wer dagegen vorhandene Angebote unmittelbar annimmt, beansprucht die bereits bereitgestellte Liquidität. Beide Rollen können innerhalb kurzer Zeit wechseln.
Market Maker stellen typischerweise Kauf- und Verkaufspreise und versuchen, an der Spanne zwischen beiden zu verdienen. Gleichzeitig tragen sie das Risiko, eine Position zu übernehmen, deren Marktwert sich gegen sie bewegt. Wettbewerb zwischen solchen Anbietern kann engere Spannen begünstigen, garantiert aber keine unveränderten Handelsbedingungen.
Eine enge Geld-Brief-Spanne ist zudem nicht mit grosser Markttiefe gleichzusetzen. Direkt am besten Preis können nur wenige Stücke angeboten sein. Für grössere Aufträge ist deshalb auch wichtig, welche Mengen auf weiteren Preisstufen verfügbar sind und wie rasch neue Angebote nachkommen. Liquidität beschreibt mehr als den Abstand zwischen zwei Zahlen.
Wie kurzfristiger Handel Informationen verarbeitet
Neue Unternehmenszahlen, Inflationsdaten oder Notenbankentscheide verändern Erwartungen. Trader reagieren darauf mit neuen Preisvorstellungen und Aufträgen. Dadurch können Informationen rasch in handelbare Kurse eingehen. Die Geschwindigkeit der Reaktion sagt allerdings noch nichts darüber aus, ob die erste Interpretation vollständig oder dauerhaft richtig ist.
Auch Arbitrage trägt zur Verbindung von Märkten bei. Händler versuchen dabei, Preisunterschiede zwischen wirtschaftlich eng verbundenen Instrumenten oder Handelsplätzen auszunutzen. Ihre Geschäfte können Abweichungen verkleinern. Gebühren, Ausführungsrisiken und unterschiedliche Vertragsbedingungen begrenzen jedoch, welche Preisunterschiede tatsächlich nutzbar sind.
Ein solcher Ausgleich ist nicht dasselbe wie eine sichere Prognose des nächsten Kursverlaufs. Der Versuch, eine Abweichung auszunutzen, kann scheitern, wenn sich Preise vor der vollständigen Ausführung verändern. Selbst hoch automatisierte Handelsstrategien bleiben deshalb mit Markt- und Ausführungsrisiken verbunden.
Algorithmischer Handel ist mehr als Hochfrequenzhandel
Algorithmen können Handelsaufträge nach festgelegten Regeln erzeugen oder ausführen. Ein Programm kann beispielsweise einen grossen Auftrag in kleinere Teile zerlegen und über die Zeit verteilen. Damit soll vermieden werden, sofort eine grosse Menge gegen ein begrenztes Angebot handeln zu müssen. Solche Ausführungsprogramme werden auch für längerfristig ausgerichtete Anleger eingesetzt.
Hochfrequenzhandel ist ein besonders schneller Teil des algorithmischen Handels. Typisch sind sehr kurze Reaktionszeiten und eine intensive Aktualisierung von Aufträgen. Daraus folgt aber keine einheitliche Strategie: Manche Systeme stellen überwiegend Liquidität bereit, andere nehmen vorhandene Angebote an oder reagieren auf kurzfristige Preisbewegungen.
Untersuchungen verschiedener Märkte zeigen entsprechend unterschiedliche Wirkungen. Vorteile bei Spannen und Informationsverarbeitung können neben zusätzlichen kurzfristigen Schwankungen bestehen. Ergebnisse aus einzelnen Aktien, Handelsplätzen oder Devisenmärkten lassen sich deshalb nicht ohne Weiteres auf sämtliche Finanzmärkte übertragen. Die pauschale Gleichsetzung von Computerhandel und instabilen Kursen greift ebenso zu kurz wie ein uneingeschränkt positives Urteil.
Wenn ähnliche Strategien Kursbewegungen verstärken
Trendfolgende Händler reagieren auf bereits laufende Bewegungen. Steigende Kurse können zusätzliche Käufe auslösen, fallende Kurse weitere Verkäufe. Treffen ähnliche Signale bei vielen Teilnehmern gleichzeitig aufeinander, kann sich der Auftragsfluss vorübergehend stark in dieselbe Richtung verschieben. Besonders deutlich wird dieser Effekt bei geringer Markttiefe.
Stop-Aufträge können eine solche Bewegung verstärken. Wird die Auslösebedingung einer Stop-Market-Verkaufsorder erreicht, gelangt ein unlimitierter Verkaufsauftrag in den Markt. Der Ausführungspreis ist dadurch nicht auf den Stop-Kurs festgelegt. Ein Stop-Limit-Auftrag begrenzt dagegen den akzeptierten Preis, kann bei einer schnellen Bewegung aber unausgeführt bleiben.
Ein abrupter Kursrückgang beweist dennoch nicht, dass ausschliesslich solche Mechanismen gewirkt haben. Nachrichten, einzelne grosse Aufträge und veränderte Risikobereitschaft können gleichzeitig eine Rolle spielen. Der Beitrag über plötzliche Kursstürze an den Finanzmärkten greift dieses Zusammenspiel von Handelssystemen und kurzfristig begrenzten Gegenpositionen auf.
Hebel und Sicherheiten schaffen zusätzlichen Handlungsdruck
Bei gehebelten Positionen bewegt ein vergleichsweise kleiner Kapitaleinsatz ein grösseres Marktengagement. Verluste können dadurch rasch einen erheblichen Teil der eingesetzten Mittel aufzehren. Je nach Instrument und Vereinbarung müssen zusätzliche Sicherheiten bereitgestellt oder Positionen reduziert werden. Solche Vorgaben können den Zeitpunkt eines Geschäfts stärker bestimmen als eine neue wirtschaftliche Einschätzung.
Müssen mehrere Teilnehmer gleichzeitig liquide Mittel beschaffen, können Verkäufe auf bereits fallende Märkte treffen. Weitere Kursverluste erhöhen dann unter Umständen den Sicherheitenbedarf anderer Marktteilnehmer. Solche Rückkopplungen betreffen nicht ausschliesslich kurzfristige Trader; auch Fonds oder andere institutionelle Anleger können unter entsprechenden Finanzierungsdruck geraten.
Für die Einordnung ist deshalb zwischen einem heftigen Preisausschlag und einer breiteren Funktionsstörung zu unterscheiden. Ob Marktliquidität, Finanzierung und Kreditversorgung gleichzeitig beeinträchtigt sind, behandelt der Beitrag über die Abgrenzung von Börsenunruhe und Finanzkrise. Ein fallender Kurs allein liefert dafür noch keine ausreichende Diagnose.
Hoher Umsatz bedeutet weder Stabilität noch Manipulation
Ein hohes Handelsvolumen kann mit einem gut funktionierenden Markt einhergehen, aber auch mit heftigen Preisbewegungen. Entscheidend ist, ob ausreichend aufnahmebereite Gegenparteien vorhanden sind. Viele kleine Geschäfte zwischen kurzfristig orientierten Teilnehmern garantieren nicht, dass im nächsten Moment auch ein grosser Auftrag zu ähnlichen Preisen ausgeführt werden kann.
Ebenso wenig lässt sich aus raschen Orderänderungen allein auf Marktmanipulation schliessen. Händler müssen ihre Angebote an neue Informationen und Risiken anpassen können. Davon zu unterscheiden sind Handlungen, die falsche oder irreführende Signale über Angebot, Nachfrage oder Kurse erzeugen. Marktmanipulation unterliegt in der Schweiz gesetzlichen Verboten und der Marktaufsicht.
Für eine belastbare Beurteilung reichen auffällige Kursbilder deshalb nicht aus. Erforderlich sind Informationen über Aufträge, Ausführungen und das Verhalten der beteiligten Personen. Eine starke Bewegung kann rechtmässige Ursachen haben; umgekehrt muss manipulativer Handel nicht immer einen spektakulären Ausschlag hinterlassen.
Kurzfristige Preisbewegung und wirtschaftliche Bewertung trennen
Der letzte Börsenkurs zeigt den Preis eines ausgeführten Geschäfts. Er ist weder ein unveränderlicher Unternehmenswert noch eine Zusage, dass jede beliebige Stückzahl zu diesem Preis handelbar wäre. Gerade bei dünnem Handel kann eine kleine Transaktion eine sichtbare Kursänderung auslösen, deren Bedeutung ohne Mengen- und Marktinformationen leicht überschätzt wird.
Für die längerfristige Bewertung zählen unter anderem erwartete Zahlungsströme, Zinsen und Risiken. Auch diese Grössen sind unsicher und werden laufend neu beurteilt. Ein kurzfristiger Ausschlag kann deshalb teilweise zurücklaufen oder den Beginn einer dauerhaften Neubewertung markieren. Allein aus der Geschwindigkeit einer Bewegung lässt sich das nicht erkennen.
Die Rolle kurzfristiger Trader wird verständlicher, wenn drei Fragen getrennt bleiben: Welche Information hat sich verändert, welche Aufträge treffen aufeinander und wie belastbar ist die verfügbare Liquidität? Erst diese Verbindung erklärt, weshalb schneller Handel einmal reibungslose Abschlüsse ermöglicht und ein anderes Mal bestehende Spannungen verstärkt.
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